Ryan Selkis又在每年的这个时候，给大家带来了将近两百页的Messari年度大作，虽然微信上已经有亏友给我转了中文翻译的版本，不过我还是选择把英文版看完，并且想自己总结一下精华，以及我对Messari这份报告的一些读后感。

本轮信用危机的真凶，主谋和最大受害人之一：DCG

Grayscale是这次一系列crypto信用危机的主角，要清楚的理解这次信用危机，我们就需要梳理这整个链条：

首先灰度信托（Grayscale trust）允许投资者通过OTC在他们的401k中买入GBTC, 但是众所周知，GBTC不是ETF, 所以缺少那种常规的创造和赎回机制，GBTC的机制是合格投资者可以用BTC来创造出GBTC, 在经过6个月的锁定期之后，投资者可以选择在二级市场抛出，在2020-2021上半年相当长的一段时间之内，因为GBTC的溢价让这个交易机会看起来非常诱人。在20年中期，灰度的AUM峰值一度高达400亿美元，其中3AC, BlockFi占比高达10%，拥有40亿美元的GBTC。之后3AC开始抛售，并且直接造成的GBTC进入水下负溢价。这个时候，3AC和BlockFi仍旧拥有数量巨大的还未解锁的GTBC, 而这一系列骚操作的中继，就是3AC和BlockFi讲这些还未解锁的GBTC作为抵押物进行了借贷，lender不是别人，正是Genesis capital, 灰度的姐妹公司，原则上来讲也合理，因为灰度自己理论上讲可以不受赎回的技术限制，随时取回抵押物，而Genesis则可以赚取巨额利息。另外从GBTC的头部持有者分析来看，DCG和Genesis在3AC抛售的过程中，承接了绝大部分的GBTC。