FTX爆雷那天，全球币圈投资者都傻眼了。一个估值320亿美元的交易所，说倒就倒，80亿美元客户资金人间蒸发。SBF这小子居然敢挪用客户的钱去买豪宅、开游艇派对，还给政客送钱。

但这只是冰山一角。真正可怕的是，几乎所有中心化交易所都在玩同一个游戏——用你的币去放高利贷，然后在账本上给你记个数字。说白了，其实，他们是有可能在偷偷印BTC的。

有些人可能以为，BTC的特点就决定了不能超发，比如，固定数量，每一年增长速度是固定的，总量有上限等等。但他要是学过部准制度，就会明白，任何货币，包括黄金，都是可以超发的。因为你把币存进了交易所，这就等于是存进了一家银行，这个币实际上不在你手里了。

这套把戏其实不新鲜。有经济学家早就把银行这种玩法看得透透的，直接骂它是”系统性欺诈”。现在币圈把这套搬到了数字世界，而且玩得更狠。用部分储备银行制度的话，那就可以直接定义为”伪造”——没错，就是造假钞的那个伪造。

举过一个例子：开一家”老古银行”，自己投1000美元，然后”借出”10000美元给别人。怎么做到的？很简单，给借款人开个10000美元的支票账户就行了。咔嚓，货币供应量凭空增加10000美元。这就是”部分储备的魔法”——用1000美元的本金，创造出10000美元的债权。你说这是不是欺诈？因为多个人认为他们拥有同一笔钱。

按传统的观点，真正诚实的银行应该把业务分得清清楚楚。要么做保管箱服务，帮你保管钱，收保管费，绝不挪用；要么做投资中介，把储户的钱借给需要的人，但必须明确告诉你这是投资，有风险，别指望保本。现在的银行和一些交易所呢？两个都干，但从来不告诉你区别。

不少币圈交易所把银行那套玩法发扬光大了，而且更隐蔽。你存1个BTC到交易所，他们在内部账本上给你记1个BTC。然后呢？这1个BTC被拿去放贷了，可能借给了2个、3个甚至更多的人。你看账户余额，还是1个BTC，毫无异常。关键是，这些”BTC”只存在于交易所的数据库里。只要你不提币，永远发现不了问题。

FTX就是这么玩的。客户存了比特币，SBF拿去投资他的对冲基金Alameda，亏得一塌糊涂。用FTT代币做抵押，继续借钱填窟窿。这种操作在传统金融叫”庞氏骗局”，在币圈叫”创新金融产品”。交易所印钞的套路花样繁多。最直接的就是内部造假，你存1个BTC，他们账本上给你记2个甚至3个”BTC”，反正都是数字，改起来比改Excel还容易。

更高级的玩法是垃圾币抵押。用自己发的平台币做抵押，借出主流币。FTX用FTT，币安用BNB，想印多少印多少，成本几乎为零。这就像用自己画的纸条去银行换真钞，荒谬但确实管用。还有时间差套利。反正大部分用户不会同时提币，交易所就利用这个时间差去投机。赚了钱是自己的，亏了钱找用户买单。这种玩法最阴险，表面上风平浪静，暗地里刀光剑影。

衍生品更是重灾区。搞什么期货、期权，把1块钱的本金撬动10块钱的敞口。杠杆越高越刺激，爆仓的时候也越惨烈。这种超发有个特点：不会立刻推高商品价格，所以很难被发现。为什么？因为BTC并没有成为货币，没有几个人用BTC去购买商品，这些”假币”主要在交易所内部循环，用来炒币，不是买面包买牛奶。就像澳门赌场的筹码，你在赌桌上赢了一百万筹码，但不能直接拿到外面买房子。只要筹码不离场，赌场也可以超发筹码。但这不代表没有危害。这种隐形通胀首先会吹大资产泡沫，假钱推高各种币价，比如可以借出假的BTC去推高垃圾币的价格，让所有人觉得自己很富有，直到泡沫破裂的那一刻。更可怕的是扭曲了风险认知，市场上钱太多了，大家觉得投资什么都能赚钱，越来越敢冒险，什么土狗币都敢梭哈。